京东有多少钱可以重来?

谢宗国

京东在一片唱空的环境下又融资7个亿。。。。。。还是美金，一时间引来电商圈众说纷纷。

毫无疑问，本轮融资让一向“好斗”的京东商城CEO刘强东也亢奋不已，他在内部邮件中短短800字含了40个感叹号，激动之情跃然纸上。“今天花掉的每一分钱，将来都会十倍、一百倍的赚回来的!”

据悉，新一轮约7亿美元的普通股股权融资，投资方为加拿大安大略教师退休基金和沙特投资公司王国控股公司，京东的一些主要股东亦跟投了。京东方面表示，资金将用于公司运营，面向未来投资发展新业务，以及继续加强物流体系的建设等方面。

这样，京东到目前的融资总额已经达到了23亿之多，融资金额已经达到了一个比较惊人的数字，更让人震惊的是，在现在这个显然萧条的年景里面，还能达成这么高额的融资，无疑让竞争对手想死的念头油然而生。而弹药大充足后京东能否“不差钱”的休养生息和安然等待IPO吗?

其实，从去年五月开始，坊间关于京东资金链断裂传闻就没断过。而有了钱未必行，但没有钱万万不行!只不过融资成功却并不能掩盖京东连年亏损的经营状况。

京东有多少钱可以重来

生命不息，融资不止。目前京东总共进行了4轮融资，而此次融资到底有多少机构参与?给予京东的估值多少?始终扑朔迷离。融资成功后，刘强东在内部邮件中披露，京东目前现金流为150亿元人民币，除去本轮融资的大概40亿元人民币外，京东商城仍持有超过100亿元的现金流。这得益于该公司营收的增长以及对供应商账期的延长。由此观之，目前京东不但不缺钱，还是“财大气粗”一类的。

京东一直处于亏损中，一毛钱没盈利，竟然有150亿的现金储备，真是互联网界的奇葩啊!

可不少业界人士对刘强东公开披露的信息提出了财务质疑。其实早在去年4月，当当网李国庆也就京东现金流问题提出过疑问，但刘强东回击称：将邀请质疑者查账，如果京东商城现金账户低于60亿将捐款1000万。而如果刘强东所言4月京东有60亿人民币现金不虚，那本轮融资后京东有150亿人民币，扣除融资额43亿人民币(7亿美元以今日汇率美元兑人民币6.23计算)，京东半年多来还产生了净现金流50亿人民币。

可从目前京东先后四轮融资合计融资额约22.3亿美元来看，按变化汇率计算，总计约140亿元人民币。而京东此前一直在打价格战，处于亏损中。但以刘强东所言的超150亿元现金储备来看，打价格战中的京东，融来的资金不但未“打”出去，反而实现了净现金额，此净现金额的来源让人觉得蹊跷：是外部投资收益还是占用供应商资金所得?一毛钱没盈利，竟然有150亿的现金储备，真是互联网界的奇葩啊!

值得一提的是，2011年4月，由俄罗斯财团DST领衔的基金共投资京东商城约15亿美元，但市场传言称实际到账约10亿美元。在同行眼里，京东时时刻刻都活在“坐吃山空”看着账本过日子的阴影中。

而京东的股权结构在D轮融资后应该也会发生变化，粗略估算，刘强东及整个管理团队的所持股权可能会在30%以下，为了避免权力跟随股权一起被稀释，刘强东跟投资人谈投资条件时通常咬死“个人保持董事会多数席位”不放，这让京东的融资史上鲜有纯西方化的VC进来，今日资本、DST、安大略教师退休基金等都是以中国市场投资闻名的VC，深谙中国特色，也能够接受刘强东制定的游戏规则。所以也不怪李国庆猜测刘强东和VC签的是对赌协议，尽管握有话语权，但这是刘强东付出了退出权利交换来的，压力可想而知，此后刘强东也不得不在很多时候听从公司的安排。

据悉，本轮融资对京东的估值为72.5亿美元，以此推算，安大略教师退休基金出资3亿美元约占股4.1%;沙特王国控股公司出资4亿美元约占股 5.6%，京东本轮共出让9.7%的股份。而问题的关键是，和今年5月京东香港推荐会时100—120亿的估值尚有距离。可京东商城在估值缩水时仍坚持融资，也表明京东商城对资金需求之急切，因为谁也没必要当冤大头贱卖股份。而2013年京东还得接着“熬”，但必须摆上台面的问题是好好算算自己手中真正还剩多少钱。

有目共睹的硬伤

当然，此次融资对于缓解京东现金流很有帮助，“尤其对京东发展新兴业务有帮助，毕竟购销业务不会赚钱，亚马逊、天猫都是靠增值业务和平台赚钱的京东可更从容应对惨烈竞争，如今苏宁、腾讯来势汹汹，阿里大额融资也磨刀霍霍。”电子商务观察员鲁振旺表示。

盈利成了京东的硬伤，京东仍在苦苦等待。

在电商圈，京东融资的能力不可小觑，但烧钱的能力同样有目共睹。而无论如何，盈利能力仍是考量一家企业实力的重要指标。中国电子商务研究中心分析师莫岱青说，“一直以来，盈利成了京东的硬伤，淘宝网实现盈利用了6年时间，亚马逊用了7年，京东仍在苦苦等待。”

刘强东认为，过去几年京东商城曾有过数次机会实现盈利，之所以继续“烧钱”，是因为京东商城“真正做的是平台”。“如果京东商城在几年前放弃品类扩张、放弃做平台、放弃做物流，那它已经是一个盈利的电商。但京东商城要将所有业务平台化，未来，京东商城将陆续开放Web、物流、信息系统，同时布局金融平台业务。”刘强东表示。

“京东要做的不是一个成功的电子商务公司，我们真正做的是平台，一个和阿里完全不同的平台。”刘强东在内部邮件中也声称，如此看来，京东商城的目标是所有业务的平台化。毫无疑问，刘强东把全部赌注压在了把京东商城变成一个庞大“平台网络”上。而刘强东此前也声称，2013年第四季度京东可以实现真正意义上的盈利。“融资很难，盈利更难，京东的摊子已铺开，盈利才是投资者的定心丸，也是最能体现自身价值的证据。”易观国际分析师陈寿送说。

刘强东很明确，京东商城较大的挑战来自于亚洲1号物流能否于今年5月顺利投入使用。但据悉，该物流中心建成使用预计将至2013年年底。在此之前，京东商城只能通过租赁来获得短期库房物流的需要，而这对于京东来说，都是额外要付出的成本。而自认为手中如今有“充沛”现金的京东，将竞争目标瞄准了电商中最赚钱的阿里巴巴，其开放平台战略也来势汹汹， 刘强东放言“今天花掉的每一分钱，将来都会十倍、一百倍地赚回来!”但这实在不怎么容易。因为京东只是收取一些的佣金、广告费及服务费。而这些的收益未来占京东商城总体收益多少比重，目前还很难讲。

上市压力剧增

有网友在微博上留言，“京东又有钱了，价格战重新开打?”那今年的电商比拼是否会来得猛一点了?的确，京东如今有大把的钱花不假，可钱能否花到位让人揪心。在2012年一直有传言，京东商城会赴海外IPO。可最终等待京东的不是IPO，而是新一轮的私募，还是折价的私募。而京东融资融得越多，上市的压力也越来越大。

众所周知，时下的B2C领域阿里天猫与京东商城是两个最强有力的竞争者，自阿里巴巴B2B退市之后，阿里巴巴集团的整体上市也被摆上了日程。对于两家体量如此之大的电商而言，谁先上市，对另外一家的打击都是巨大的。

京东融资融得越多，上市的压力也越来越大。

就在京东宣布完成7亿美元D轮融资之际，摩根士丹利高调宣称，2013年阿里巴巴集团的利润将达到22.8亿美元，市值将介于660亿美元—1280亿美元之间。这对目前估值只有70多亿美元的京东无疑是晴天霹雳。而京东唯一的路径只有一个——在淘宝之前上市。

路透社说，如果京东商城先行一步，他们可以吸引到希望投资中国电子商务的投资人。但投资人目前更加看中淘宝的商业模式，希望抢购淘宝的股票，因此京东抢先一步至关重要。

而京东商城方面表示，未来上市规模将视该公司整体的投入回报而定。刘强东也在内部邮件中披露，此轮融资资金将主要用于公司日常运营，“面向未来投资发展新业务”，以及继续加强物流体系的建设等方面。言外之意似乎是表明京东IPO进程不必过于急迫。可“有钱”的京东或许安抚供应商有用，安抚投资商则很困难。

实际上，每一轮的融资都将意味着股权的稀释。但上市已是京东刻不容缓的事情。一个不争的事实是，脸谱IPO过程顺利但上市后市值猛缩水，因此业界认为，京东2013年继续先把IPO过程走稳走好为上策，持续市场信心和IPO后增值才是王道。不过，资本肯定希望京东越早上市越好，因此，京东与资本的博弈也在所难免了。

值得一提的是，阿里巴巴于今年1月宣布了一期投入约1000亿元的“地网”物流计划，该计划将整合社会第三方物流，而京东商城自营式的物流投资模式将受到挑战。

在阿里巴巴盈利的同时，京东商城仍在大举投资和开支，其中大部分融资被用于自有物流系统，虽然从长期来看，物流投入使得整体成本减少，但京东商城现在较大的风险却来自于源源不断的物流投入。而这最终会是京东正确的选择吗?

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